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博时基金魏凤春:国内外环境支持当前A股估值水平

2019-12-31 14:22:55 来源:亚汇网 作者:冰凡 打印 字号:  

   上周MSCI全球股指继续上涨,新兴市场股市涨幅连续第四周领先发达市场,主要驱动来自局势缓和预期的持续发酵。A股额外受的影响主要来自大基金减持的信息,全周持平,结构上中大盘价值略好。恒指涨幅好于A股,原材料、能源等板块涨幅领先。美债收益率小幅下行,与耐用品订单等数据略不及预期有关。国内债市收益率继续下行,驱动主要在央行流动性投放积极,短期利率持续处于低位。结构上利率和转债涨幅较好。原油延续上涨,铜受减产预期有所上涨,国内黑色较弱,农产品中棕榈油、豆油表现较好。

   展望本周,海外经济方面,新增数据主要是美国住房销售、资本品数据,住房销售同比增速维持在近期较高水平,耐用品订单数据则延续多月以来改善不多的状态。维持海外经济企稳但较难进一步超预期,通胀处于低位但不再进一步下行,以及货币进一步宽松节奏放缓的判断。国内经济方面,11月企业盈利同比增长5.4%,绝对水平在近期的低位有所回升。央行推动存量浮动利率贷款定价基准转换,预计转换能带来的利率下行有限,但让LPR的传导机制更畅通。2019年一般贷款利率下行较少,2020年央行降低融资成本的担子仍然很重。本周公布12月PMI,有可能小幅回落,预计对市场影响偏中性;关注注册制改革相关预期可能带来的短期冲击。

   具体来看,A股方面,国内外宏观环境均支持当前A股略高于过去数月的估值水平。其中增长预期有望在较长时间维持稳定;外部局势扰动相关预期处于高位水平,较难进一步提供利好。在结构上建议相对多考虑关注竣工产业链上的品种。

   港股方面,考虑情绪继续转暖,港股盈利预期企稳,资金面与市场联动等持续边际改善,预计港股短期将继续反弹。行业配置或可考虑低估值与受益于稳增长政策发力的行业,比如金融、工业、能源及可选消费等。

   债券方面,当前国内外宏观环境不支持债市收益率明显下降。债市估值方面指标维持偏负面情况,交易则偏中性。结构上中高等级信用和转债相对占优。

   原油方面,中美达成第一阶段贸易协议,为全球风险资产提供支撑,OPEC+同意在2020年一季度进一步扩大减产,市场情绪有所回暖,但原油基本面供需两端仍偏弱,预计短期油价反弹空间或有限。

   黄金方面,考虑到海外主要央行货币宽松节奏减缓,进入“数据依赖”期,以及增长好转明显依赖于货币宽松,后续海外经济预期的改善将告一段落,短期黄金的配置价值有所上升。

关键词: 港股 PMI 债券 金融


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